投资要点

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最近，永泰资源上传2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)1年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)报告书(shu)，2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)1-6 月工(gong)司(si)(si)建(jian)(jian)立暂停(ting)经(jing)(jing)营(ying)个(ge)(ge)人(ren)创(chuang)(chuang)收(shou)145.1两亿(yi)港(gang)(gang)(gang)(gang)元(yuan)，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)下降(jiang)3.80%，建(jian)(jian)立归母净经(jing)(jing)营(ying)创(chuang)(chuang)收(shou)率(lv)润11.89 亿(yi)港(gang)(gang)(gang)(gang)元(yuan)，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)延(yan)长17.45%，去(qu)(qu)(qu)(qu)掉非老是性(xing)损益(yi)后归母净经(jing)(jing)营(ying)创(chuang)(chuang)收(shou)率(lv)润为(wei)11.12 亿(yi)港(gang)(gang)(gang)(gang)元(yuan)，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)延(yan)长10.66%。出现净经(jing)(jing)营(ying)创(chuang)(chuang)收(shou)率(lv)润技术指(zhi)标延(yan)长大(da)部(bu)分系前1年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)工(gong)司(si)(si)电量的使用生产(chan)量幅度(du)新增，三(san)费(fei)去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)避免，毛经(jing)(jing)营(ying)创(chuang)(chuang)收(shou)去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)下降(jiang)引致。单(dan)看第二个(ge)(ge)一季度(du)，2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)Q2 工(gong)司(si)(si)建(jian)(jian)立暂停(ting)经(jing)(jing)营(ying)个(ge)(ge)人(ren)创(chuang)(chuang)收(shou)71.91 亿(yi)港(gang)(gang)(gang)(gang)元(yuan)，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)延(yan)长4.02%，建(jian)(jian)立归母净经(jing)(jing)营(ying)创(chuang)(chuang)收(shou)率(lv)润7.23 亿(yi)港(gang)(gang)(gang)(gang)元(yuan)，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)延(yan)长21.71%，去(qu)(qu)(qu)(qu)掉非老是性(xing)损益(yi)后归母净经(jing)(jing)营(ying)创(chuang)(chuang)收(shou)率(lv)润6.4100万港(gang)(gang)(gang)(gang)元(yuan)，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)期(qi)延(yan)长9.67%。

煤炭板块：煤炭产销下降利润承压，海则滩项目全面进入二期工程2024 年1-6 月公司原煤产量598.20 万吨、同比下降1.11%，销量592.23 万吨、同比下降2.68%；洗精煤产量147.54 万吨、同比下降9.36%，销量143.89 万吨、同比下降8.68%；吨煤售价807.68 元/吨，同比下降12.09%，吨煤销售成本369.62元/吨，同比下降2.99%；煤炭业务毛利率为54.24%，同比下降7.33%。

2024 年(nian)上(shang)半年(nian)、半年(nian)度，公司实(shi)行精煤(mei)(mei)(mei)收(shou)获(huo)量358.68 万(wan)桶(tong)(tong)(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)提(ti)高(gao)2.16%，进口量354.8一(yi)(yi)(yi)万(wan)五桶(tong)(tong)(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)提(ti)高(gao)3.26%；洗精煤(mei)(mei)(mei)收(shou)获(huo)量80.10 万(wan)桶(tong)(tong)(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)提(ti)高(gao)20.46%，进口量82.1一(yi)(yi)(yi)万(wan)五桶(tong)(tong)(tong)(tong)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)提(ti)高(gao)17.93%；吨(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)成(cheng)交价733.84 元(yuan)/吨(dun)(dun)(dun)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)提(ti)高(gao)0.28%；吨(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)卖(mai)成(cheng)本低(di)349.54 元(yuan)/吨(dun)(dun)(dun)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)提(ti)高(gao)5.07%，；煤(mei)(mei)(mei)炭使用量的工(gong)作(zuo)纯利(li)率(lv)有52.37%，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)提(ti)高(gao)2.79%。海则(ze)滩(tan)媒矿(kuang)大型(xing)顶目新一(yi)(yi)(yi)期(qi)桥梁(liang)施工(gong)较(jiao)筹划申请另一(yi)(yi)(yi)十三个(ge)月达到，己经(jing)全方面到2期(qi)桥梁(liang)施工(gong)桥梁(liang)施工(gong)。大型(xing)顶目筹划2025 年(nian)达到通(tong)常(chang)桥梁(liang)施工(gong)的建(jian)(jian)(jian)(jian)设(she)；2026 年(nian)6 月首采的工(gong)作(zuo)面建(jian)(jian)(jian)(jian)成(cheng)投(tou)建(jian)(jian)(jian)(jian)，开展那年(nian)产煤(mei)(mei)(mei)300 万(wan)桶(tong)(tong)(tong)(tong)；2027 年(nian)个(ge)季节度、半年(nian)度确定协力试(shi)启动(dong)，实(shi)行那年(nian)建(jian)(jian)(jian)(jian)成(cheng)投(tou)建(jian)(jian)(jian)(jian)即达产，开展那年(nian)产煤(mei)(mei)(mei)1,000 万(wan)桶(tong)(tong)(tong)(tong)。

电力板块：电力业绩显著提高，推动公司归母净利润增长2024 年1-6 月发电量193.65 亿千瓦时，同比增加13.44%；售电量183.56 亿千瓦时，同比增加13.55%。2024 年第二季度实现发电量93.67 亿千瓦时，同比上升12.69%；售电量88.87 亿千瓦时，同比上升12.85%。公司发电机组主要是燃煤机组，电力业绩提高主要是河南燃煤发电业务，第二季度发电量同比上升23.91%，售电量同比上升24.15%，帮助公司在煤炭产销下降的情况下实现营业收入正增长。

储能板块：有序推进全钒液流储能全产业链战略布局，打造公司增长新引擎公司储能项目推进全产业链战略布局，上游方面，公司拥有优质五氧化二钒资源量158.89 万吨，正依托资源优势同步拓展电解液制备能力，对汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线进行优化，应用短流程先进技术就地直接制备电解液，有效降低成本。科研方面，截至6 月底，公司已授权、受理储能专利合计23 项，其中：发明专利18 项、实用新型专利5 项。下游方面，依托核心技术和研发优势，公司持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。其中：1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。

盈利预测与估值

大(da)工(gong)司炼焦煤网络资源稀少性强(qiang)，价钱市(shi)厂化系数高，同(tong)一时间(jian)煤电(dian)(dian)版块互(hu)补(bu)性，能够解决方法(fa)焦炭和魅(mei)力版块在企业经营(ying)环节中定期(qi)性难题，对煤工(gong)业用电(dian)(dian)钱定期(qi)性跌(die)涨有着(zhe)缓冲区功能，同(tong)一时间(jian)加(jia)进大(da)工(gong)司提高认识深入推进钒液流干(gan)电(dian)(dian)池格(ge)局，的(de)前景的(de)竟(jing)争力强(qiang)。我们都预计在2024-2026年，大(da)工(gong)司归母净(jing)毛利率润24.79/27.81/30.11 万亿元，相(xiang)(xiang)对照的(de)EPS 各(ge)是为0.11/0.13/0.14 元，相(xiang)(xiang)对照的(de)PE 各(ge)是为9.50/8.47/7.82，保持“持股”信用评(ping)级。

风险提示：

储能技术制度(du)确保(bao)不如预期目标(biao)安(an)(an)全隐患点；安(an)(an)全管理研发(fa)安(an)(an)全隐患点；炼(lian)焦煤价(jia)位不断地回(hui)落安(an)(an)全隐患点。

     

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