事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦(jiao)煤(mei)专(zhuan)业(ye)(ye)售价值减(jian)(jian)(jian)少(shao)，有限(xian)大(da)大(da)公(gong)司媒(mei)(mei)碳(tan)销(xiao)售业(ye)(ye)务员(yuan)23 年(nian)(nian)(nian)(nian)销(xiao)额(e)(e)、盈利减(jian)(jian)(jian)少(shao)，24 年(nian)(nian)(nian)(nian)一(yi)般恢复如初发展。2一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)上一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)后古交两个60 亿吨煤(mei)厂周全(quan)投(tou)产，有限(xian)大(da)大(da)公(gong)司23 年(nian)(nian)(nian)(nian)整年(nian)(nian)(nian)(nian)度媒(mei)(mei)碳(tan)消费量(liang)1299 亿吨，较22 年(nian)(nian)(nian)(nian)今(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)+18%。23 年(nian)(nian)(nian)(nian)上一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)后焦(jiao)煤(mei)价值更快的减(jian)(jian)(jian)少(shao)。虽说下一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)后在煤(mei)厂安全(quan)可靠故(gu)障印象下价值回落，但(dan)整年(nian)(nian)(nian)(nian)度平均(jun)房(fang)价每平较22 年(nian)(nian)(nian)(nian)仍减(jian)(jian)(jian)少(shao)约(yue)18%，有限(xian)大(da)大(da)公(gong)司媒(mei)(mei)碳(tan)销(xiao)售业(ye)(ye)务员(yuan)销(xiao)额(e)(e)及盈利减(jian)(jian)(jian)少(shao)。

1Q24 焦煤(mei)费用涨幅连续，但环比-12%，大(da)公司的(de)赛季度(du)、半年(nian)度(du)新疆煤(mei)碳金(jin)融产品销额及销售收入仍(reng)环比骤降。24 年(nian)不(bu)断(duan)焦煤(mei)供求(qiu)要保持收窄运作，大(da)公司的(de)长期(qi)性(xing)新疆煤(mei)碳金(jin)融产品销售收入还有(you)机会(hui)恢复过来发(fa)展。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海(hai)则滩产(chan)品(pin)有序加(jia)(jia)快(kuai)助(zhu)(zhu)推加(jia)(jia)快(kuai)助(zhu)(zhu)推、储热产(chan)品(pin)今年(nian)(nian)底投(tou)建(jian)。新单位所在安徽亿(yi)华海(hai)则滩煤(mei)业(ye)产(chan)品(pin)的建(jian)设有序加(jia)(jia)快(kuai)助(zhu)(zhu)推加(jia)(jia)快(kuai)助(zhu)(zhu)推，预期(qi)2026 年(nian)(nian)具备(bei)环(huan)境出煤(mei)环(huan)境，2027 年(nian)(nian)达月子将大面积的度发(fa)展新单位原煤(mei)工(gong)作的规模和营收实力(li)。储热方向，长江(jiang)上(shang)游(you)3000 吨/年(nian)(nian)高纯五硫化二钒(fan)(fan)选冶产(chan)量(liang)线及河流下游(you)300MW 全钒(fan)(fan)液流充(chong)电(dian)储热装(zhuang)备(bei)手工(gong)制造(zao)示范园区(qu)均预期(qi)24 今年(nian)(nian)底投(tou)建(jian)。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 今(jin)年初(chu)迄今(jin)焦煤(mei)市场(chang)(chang)中(zhong)的(de)(de)房(fang)价下滑远(yuan)超自(zi)己(ji)之前逾期结果，自(zi)己(ji)调(diao)低了一整年焦煤(mei)市场(chang)(chang)中(zhong)的(de)(de)房(fang)价逾期结果，调(diao)准单位24-26 年归母净销售收入润分折至27.71/30.27/32.85 多亿(yi)（原24-25 年分折为28.23/31.92 多亿(yi)），24-26 年每股收益净净资产2.21/2.34/2.49 元(yuan)。基准可比单位，自(zi)己(ji)稳定(ding)单位2024 年0.9 倍PB 公(gong)司(si)估(gu)值(zhi)，相(xiang)匹配指标(biao)价1.99 元(yuan)，稳定(ding)“加持”信用评级。

风险提示

焦煤市(shi)面(mian) 价位上下波动危(wei)险 ；来发电助燃剂直(zhi)接费用攀升危(wei)险 ；储蓄能量销售(shou)业务稳步推进抵不(bu)过预想危(wei)险 。